刚刚,8月金融数据出炉,我们已经进入存量分配的时代

发布时间:2018-09-14 09:32


作者 | 范智林

来源 | 金融智库


炒家们可以洗洗睡吧,央妈放水毫无可能!


昨天:央妈发布核心数据


昨天,中国人民银行再次公布了我们8月份的货币信贷数据,数据概况如下:

 


关键数据一:M2增速回落,M1增速创三年最低点


8月末广义货币M2余额为178.87万亿元,同比增长8.2%,增速同比下滑0.4%;


狭义货币M1余额53.83万亿元,同比增长3.9%,M1数据增速同比下滑10.1个百分比;


关键数据二:社会融资数据超预期


8月社会融资规模增量为15200亿人民币,预期为13000亿元,较7月增长近50%;


关键数据三:银行资金成本下滑


8月份银行间人民币市场同业拆借月平均利率为2.29%,环比下滑0.18个百分比,同比下滑0.67个百分比;


质押式债券回购月平均利率为2.25%;环比下滑0.18个百分比,同比下滑0.84个百分比;


关键数据四:住户部门贷款增长强劲


8月末人民币贷款余额131.88万亿元,新增贷款1.28万亿,同比增长13.2%,增速与以往持平。


其中,住户部门贷款增加7012亿元,短期贷款增加2598亿,中长期贷款增加4415亿元。环比上涨9.52%。


不论是M1和M2的数据,还是社会融资贷款数据及细分贷款领域,还是银行整体的利率走向,或是关系到个人的居民杠杆。


它们分别代表社会总的货币存量,货币的使用成本,货币的流向,各部门杠杆的增减,每一个数据的涨跌都牵一发而动全身,对经济的全盘理解至关重要。


核心数据的解读

 


只要数据属实,那么这些阿拉伯数字无疑就是窥透经济最精确的突破口。在其背后究竟给我们传达了什么信号呢?


一:企业和居民资金的流动性日趋收缩,经济的活跃性有所下降。


M1数据代表的是流通中的现金和企业单位存放在银行的现金之和,基本可以代表一个时期社会的流动资金总量。


交易活跃自然市场上流通的现金会多,一潭死水自己留存的现金就少,代表的是一个经济体的活跃性。


M1增速创3年来最低且和M2增速剪刀差的再度扩大,说明企业和居民手上的存量现金日趋变少,反应经济的活性有所下滑。


二:货币总闸门并没有宽松,也没有宽松的趋势。


我们6月份M2增速创历史新低8%,7月份的M2增速为8.5%,8月份M2增速为8.3%,这个数据貌似很低。


毕竟自从改革开放开始,我们已经习惯了常年两位数的M2增长,即使是首次跌破10%也是去年5月份才经历的事情。


但正如我去年6月份预测的,M2增速跌破10%远远没有到底一样,8.2%其实也是非常高的数据。


我们的M2≈基础货币×货币乘数,在货币乘数不变的情况下,M2的增速应该趋同于基础货币增速。



从数据可以看出,而我们上半年央妈的5月到7月的基础货币增速(8月数据还未出)分别为5.3%,4.8%,4.2%;


我们从今年5月份到7月份的M2增速分别为8.90%、8.40%、8.50%。


这也就是说,我们央行发出的基础货币增速平均为4.76%,算上货币乘数,结果我们的M2增速却有8.6%。


这里有两个可能,一种就是货币乘数大幅上升,也就是央妈每派出1块钱结果衍生出了更多的货币。



如果是这样,那么我们从2016年年末开始的去杠杆将非常失败,可能只是局部机构去了杠杆,全面的整体杠杆大幅提升。


剩下一种可能,就是M2增速数据虚高,因为基础货币的数据统计口径比较单一,不容易出错,则可能M2的增速其实已经远远低于8%。


其次,M2暂时没有宽松的可能,基础货币的增加不是拍拍脑袋随便发的,正常要与GDP的增速保持同步,否者就会出现滞涨的情况。


所以期待央行再放水的炒家可以洗洗睡了,央妈放水毫无可能。


三:总的信贷增加,但风险偏好却明显降低。


这次数据最意外的地方就是社融数据暴涨了50%,究竟是什么神秘推手呢?


事出反常必有妖,一方面,从上个月起,人民银行将“存款类金融机构资产支持证券”和“贷款核销”纳入社会融资规模统计。



但数据显示,这两类总共也才增加了800亿,我们继续往下看:


原来我们的银行票据融资多增2000亿,而企业债券多增1100亿,其中银行表内贷款中个人贷款多增600多亿,加起来刚好近缺口的4785亿。


从银行贷款来说,不论是新增的票据融资还是个人信贷,都是银行风险系数比较安全的贷款品种。


从这点可以看出,在监管引导银行加大信贷投放之下,银行已经越来越趋于保守,贷款的风险偏好在下降。


其次企业的债券发行大幅提升,主要受金融监管节奏的放缓,资金面持续宽松,借贷成本下滑,市场恢复了对债券市场的信心。


而居民部门贷款的增加主要集中在短期贷款,以楼市为代表的中长期贷款并没有大幅增长,短期贷款的增加进一步佐证了居民资金流动性收缩的事实。


往后仅仅是存量资金分配



无疑,今年上半年我们并没有大幅增加货币供给,也没有突然放水的可能,而且我们居民的中长期贷款数据一直比较平稳。


这也就是说,往后我们仅仅是存量资金的分配问题,就像地方债一样,它并不增加基础货币,资金只是从一个渠道转移到另一个渠道。


而在接下来的时间里,因为没有增量资金的供给,楼市很难出现大幅上涨的可能,而特别是三四线城市,由于财富效应的消失可能凉凉。


我们的企业将出现比较明显的分化,从银行已经保守的放贷策略来看,一方面银行会响应号召增加企业贷款的供给。


但另一方面,打铁还需自身硬,资质差的企业路将越来越窄。


不过有一点非常可喜的变化,随着金融监管节奏的放缓,我们整体的资金成本在日趋下滑,有利于降低企业的运营成本。


最艰难的阶段已经过去了,后面迎接我们的将是一个货币相对宽松的时段。


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